U.S. Treasury yields（美国国债收益率）是衡量美国国债投资回报的核心指标，反映了投资者持有不同期限国债的预期年化收益。其本质是债券市场价格与未来现金流（票息和本金）之间的贴现率平衡结果。以下是关键解读：

一、定义与分类

1. 到期收益率（YTM, Yield to Maturity）
   指投资者持有债券至到期日，期间按约定收取票息并按面值赎回时获得的年化收益率。YTM与债券价格呈反向关系：当市场利率上升时，债券价格下跌，YTM上升；反之亦然。
   举例：若一张面值100美元、票息5%的10年期国债以95美元交易，其YTM将高于5%，因为折价买入的投资者到期后可通过价格差获得额外收益。

2. 收益率类型细分

• 货币市场收益率（MMY）：基于360天计算，适用于短期国债（如T-Bill），公式为：
  [ MMY = \frac{\text{票面价 - 买入价}}{\text{买入价}} \times \frac{360}{\text{持有天数}} ]

• 债券等值收益率（BEY）：按365天计算，将短期国债收益率转换为长期可比指标，公式为：
  [ BEY = \left(\frac{\text{票面价}}{\text{买入价}} - 1\right) \times \frac{365}{\text{持有天数}} ]

• 贴现率（Discount Rate）：以票面价为分母计算，公式为：
  [ \text{贴现率} = \frac{\text{票面价 - 买入价}}{\text{票面价}} \times \frac{360}{\text{持有天数}} ]
  

二、影响因素与市场意义

1. 利率与通胀预期

• 国债收益率的核心驱动因素是市场对未来利率和通胀的预期。例如，美联储加息会推高短期收益率，而长期收益率则反映市场对经济增速和通胀的长期判断。

• 收益率曲线倒挂：若短期（如2年期）收益率高于长期（如10年期），通常预示经济衰退风险（网页1提到2024年短期美债收益率接近长期水平即为典型案例）。

1. 期限溢价分解
   根据美联储前理事Clarida的框架，10年期名义收益率可拆分为：
   [ \text{名义收益率} = \text{实际政策利率预期} + \text{通胀预期} + \text{实际利率期限溢价} + \text{通胀期限溢价} ]
   这一分解帮助投资者区分政策信号（如美联储加息）与市场风险偏好（如避险需求推高期限溢价）的影响。

2. 市场定价逻辑

• 溢价与折价交易：当债券价格高于面值（溢价交易），表明其票息高于市场利率，投资者愿支付溢价锁定收益；反之，折价交易反映票息低于市场利率（网页1以短期美债溢价、长期折价为例说明市场对利率走势的分歧）。

三、实际应用与投资策略

1. 利率周期策略

• 预期降息：买入长期国债（如10年或TLT ETF），因利率下降将推高债券价格（资本利得）。

• 利率上行风险：配置短期国债（如SHY ETF），锁定当前较高收益率，避免长期价格波动风险。

1. 收益率曲线分析
   通过观察不同期限收益率的相对变化，可判断市场对经济周期的预期。例如，平坦化曲线可能预示经济增长放缓，陡峭化曲线则反映复苏预期。

总结

U.S. Treasury yields不仅是债券定价的核心指标，更是宏观经济和货币政策的重要风向标。其动态变化反映了市场对利率、通胀、经济增速及风险偏好的综合预期。投资者需结合收益率曲线形态、期限溢价分解及利率周期，制定差异化策略以应对市场波动。