【CTA思考3】一个CTA基金靠什么获得成功?
作者:yunjinqi   类别:    日期:2022-03-30 21:35:20    阅读:1463 次   消耗积分:0 分    

根据过去的经验,虽然CTA基金总体上表现非常好,已经成为一种非常流行的另类资产,但是,CTA基金之间,差别还是非常大的。如图一所示,Barclay CTA Index中每年前25%的CTA基金的平均收益率和后25%的CTA基金的平均收益率,在2007年到2016年,平均达到27.3%,这是一个非常大的差距了。




图一、Barclay CTA Index中每年前25%的CTA基金的平均收益率和后25%的CTA基金的平均收益率


为什么有的CTA基金表现比较好,有的CTA基金表现比较差呢?是什么因素在其中起到决定性作用呢?


从短期来看,是CTA基金经理采用的风格因子决定的,主要有波动目标、速度、和行业暴露。


波动目标其实就是使用多大的仓位,用多少的资金,承担多少的波动。当行情好的时候,仓位重,行情不好的时候,仓位轻,即亏钱,亏得少,赚钱,赚的多,这样的基金,盈利能力比较强。


速度是指CTA对趋势变化的反应灵敏度和持仓时间;一般来说,使用短周期的参数,会对行情的变化,反应比较灵敏,持仓时间相对较短;使用长周期的参数,对行情的变化反应较为迟钝,持仓时间相对较长;速度快和慢的风格,在不同的行情下,盈利能力差别也很大。


行业暴露是指对投资于哪些期货市场和哪些品种。期货市场和品种,趋势的大小不同,选择不同的行业暴露以及每个行业暴露的大小不同,也会造成盈利的差别很大。


这是三个主要的影响CTA基金短期收益率的因素。然而,非常不幸的是,这三个因素,都很难在短期内去预测,这也导致了在短期内,CTA基金盈利能力持续性较弱。如图二所示,在Barclay CTA Index中,每年盈利前25%的基金在下一年只有24.2%的概率在前25%的范围。这也从侧面说明了,短期内业绩的好坏,可能有一定的运气因素。




图二、Barclay CTA Index中每年前25%的CTA基金在下一年的排名



从长期来看,是投资管理技巧和交易系统的优势导致CTA基金的长期良好的表现。


技巧和优势主要包括:


1、趋势识别技术:趋势可以用均线交叉系统、价格突破系统或者更复杂的统计过滤技术。


2、仓位管理技术:针对任一个趋势信号,是做多还是做空,是用多大的仓位。这可能是一个二分的方程、连续的线性方程或者非线性方程。

3、动态成分:一些复杂的程序可能会根据市场状况进行动态的改变波动的目标、速度、行业暴露等影响CTA基金收益的风格因子。

4、非对称成分:一些管理者可能使用多头比空头频繁;一些管理者可能设置的入场的速度比较慢,出场的速度比较快。

5、非趋势成分:一个管理者可能会增加一些分散化的策略,如Carry\均值回归\模式识别。这些策略可能单独存在或者被混合到趋势跟踪策略中。如只有当趋势跟踪信号和carry信号一致的时候才进行交易。

6、风险管理:市场反转或者交易损失之后,策略对风险管理的速度是不一样的。有些策略在市场反转或者交易损失之后不做处理直到信号的反转。

7、交易执行:大的仓位,需要使用算法交易,降低市场冲击成本。

8、持续的研究:针对不同的市场状态和新的竞争要求,一个CTA基金经理需要持续不断的研究、更新原有的策略。



参考文献:


《Don't Mistake Style for Skill  The Impact of Style Factors on Performance

Among Trend Followers》


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